行业不景气，庆华集团主营产品的售价大幅度下降，譬如原煤，公司2013年的平均价格达475.99元/吨，到2014年的平均价格仅为215.64元/吨。产品价格下降，影响了庆华集团的毛利率，以煤炭和煤化工为例：2012年，煤炭的毛利率在37.73%，而到了2014年，毛利率仅有13.77%；2012年，煤化工的毛利率在19.53%，而到了2014年，毛利率仅4.47%。

经营情况不理想，庆华集团的资产结构也不健康。截至2014年底，庆华集团的货币资金为84.62亿元，其中97.9%为各类受限金。另外在301.38亿元的流动资产中，有高达41.47%比例为其他应收款。

进一步来看，其他应收款账目余额为128.77亿元，其中有85.61%的比例均来自关联方占款。在前五大其他应收款的单位名称中，北京融金明铸企业管理服务有限公司所占比例达22.53%；名字带着“庆华”二字的3家公司也占据了25.8%的比例。联合资信评估有限公司曾对此表示，关联方对公司占款规模快速上升。

断臂求生早已开始

在行业低迷，经营情况不理想的这段时间，庆华集团并未收缩战线，反而继续扩充产能。截至2014年，庆华集团投入的在建项目包括了25亿元的已内酰胺项目、10.09亿元的焦化二期、85亿元的格尔木钢铁工业园、40亿元的庆华煤矿矿区工程等，合计金额达到了184.94亿元。这其中，包括了134.68亿元的自筹资金，50.26亿元的贷款资金。

同时，庆华集团拟投项目还包括55亿立方米/年煤制天然气项目二期、煤矿、电厂等项目。其中，煤制气二期计划总投资90亿元。

对于这类重资产性质的企业来讲，在建项目需立即投入经营，才能形成稳定的现金流。然而，庆华集团的部分建设项目却遭遇了环保难题。

资料图，图文无关（图片来源：视觉中国）

据《中国经营报》报道，2014年，内蒙古庆华集团腾格里项目曾因污染问题停工。

2018年7月18日，生态环境部公告，新疆庆华55亿立方米/年煤制天然气项目（一期工程)成为竣工环境保护验收不合格的建设项目。验收不合格的原因之一是：固体废物产生量、处理方式和去向不明确。

为此，霍庆华曾在会上强调过环保问题的重要性，并被他视作决不能触碰的“底线”，“安全环保是能源化工企业的核心竞争力，哪个企业这方面出了问题，哪个企业就会被淘汰出局”。

遭遇行业周期起伏、项目投产推进缓慢……内忧外患之下，庆华集团资金链的压力巨大，融资成为头等大事。

2014年9月和12月，中原信托先后四次向庆华集团增资，累计增资16.8亿元。

2014年底，北京融金明铸企业管理服务有限公司以33.2亿元的交易作价，拿下了庆华集团煤化工有限公司。交易完成之后，庆华集团增加投资收益23亿元。

此外，在2013~2016年这段时间，霍庆华还曾多次出质了庆华集团的股权。

霍庆华的反思与“浴火重生”

最终，霍庆华也意识到已难以复制过去融资输血式的做法：“要想保留我们所有的‘坛坛罐罐’已经不切实际，集团通过传统的融资输血方式也已经难以为继，企业之间依靠相互输血也因共性矛盾和债委会的设立而失去了能力和通道。”他同样意识到，庆华集团已经缺少“充沛的流动性和融资担保条件”了。

此时的霍庆华再次站在了十字路口，犹如其27年前一样，又到了不得不抉择的时刻。这一刻，他不再有登上顶峰时的豪迈，反而是多了一丝反思：“在企业最好的时候没有做风险的对冲、多元化的配置，在高速发展过程中我们许多管理方面的矛盾和问题都被掩盖了。”