城轨与国铁两架马车并行，拉动行业不断扩张。“十三五”期间每年铁路建设投资规模有望维持在8000亿高位。预计2020年，普铁运营线路约12万公里，较2015年年末新增1.89万公里，年均复合增速稳定在3.48%，高铁运营线路增至3万公里，较2015年末新增1.02万公里，年均复合增速达8.62%。“十二五”我国城镇化率年均提高1.23个百分点，每年城镇人口增加2000万人，“十三五”仍将维持进一步增长趋势，需求侧不断刺激城轨建设。“十三五”期间城轨投资规模将近2万亿，新增运营里程预计突破3000公里。 

盈利预测与投资建议：我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.75元、0.84元。考虑到公司产品的未来需求情况和公司竞争力，我们认为给予公司2017年25~30倍PE较为合理，对应价格区间为16.75~20.1元。首次覆盖，暂不给予评级。风险提示：原材料价格上涨；下游需求低于预期；产品技术研发不及预期。 

上海证券发布研报称，公司的核心业务为轨道扣件非金属部件。祥和实业公司主要产品包括轨道扣件非金属部件和电子元器件配件产品，其中轨道扣件非金属部件是公司的核心业务，常年占比公司收入的90%左右，主要包括尼龙件、橡胶件、WJ8弹性垫板和塑料件四大类。公司前几年成长性较好，2016年有所下滑，2013-2015年公司的营业收入从1.8亿元增长到3.15亿元，净利润从3634万元增长到8928万元。2016年公司收入2.62亿元，净利润7412万元，2016年公司收入和利润有所下滑，主要是因为铁路建设和产品交付周期变动导致。 

订单充足扩大产能，探索横向发展。2017年6月末公司在手订单3.73亿元，加上7月份新获得的订单，公司合同金额达到了5.8亿元，公司整体订单充足，公司募投项目主要扩大主业的产能。公司目前也在探索横向发展，包括研发适用于重载铁路、城市轨道交通和客货共混的扣件产品，在与公司的第一大客户中原利达保持良好合作的同时，积极拓展与其他轨道扣件集成商的合作。 

预测公司2017/2018/2019年销售收入为2.90、3.44、4.39亿元。归属母公司净利润0.82、1.03、1.33亿元，EPS为0.65、0.82、1.06元。首次覆盖，暂无评级。风险提示：铁路建设放缓、客户集中度过高。 

2016年中原利达采购额占公司收入比例超80%  

公司前五大客户的具体情况 

2013-2017年1-6月，公司向前五大客户的销售金额分别为15,964.04万元、19,986.86万元、28,660.69万元、23,724.94万元、11,551.73万元，其占公司收入比例分别为88.56&、88.45%、90.96%、90.43%、89.21%。 

其中，来自主要客户中原利达的采购额分别为14.036.73万元、18,286.25万元、26,898.97万元、21,254.58万元、8,355.32万元，其占公司收入比例分别为77.87%、80.93%、85.37%、81.02%、64.53%。 

公司称，报告期内，来自主要客户中原利达（轨道扣件集成供应商）的采购额占公司收入比例在 60%以上，客户集中度较高。如果未来中原利达与公司的合作模式发生变化，选择其他非金属部件配套供应商，或者中原利达自身经营发生不利变化，减少对公司的采购，都将对公司生产经营和盈利产生不利影响。公司主营业务存在对中原利达重大依赖的风险。